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网站简介:唐山冀东水泥股份有限公司(证券简称冀东水泥)是由河北省冀东水泥集团有限责任公司作为独家发起人设立的股份公司,冀东集团的前身为河北省冀东水泥厂。
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    唐山冀东水泥股份有限公司

      唐山冀东水泥股份有限公司(证券简称冀东水泥)是由河北省冀东水泥集团有限责任公司作为独家发起人设立的股份公司,冀东集团的前身为河北省冀东水泥厂。公司于1994年5月8日成立,注册资本为人民币323,600,000元。1996年5月30日本公司发行社会公众股60,000,000股(A股),每股面值人民币1元,1996年6月深圳证券交易所挂牌上市。
     
      基本资料

      1.快速扩张下,09年进入产能释放期。08年投产的6条生产线全面运行,将使得水泥产量由08年2000万吨增至3000万吨,09年在建的10条生产线为公司2010年的业绩提供支撑。
      2.3月16日,公司与河北省平泉县人民政府签署项目协议,公司在河北省平泉县注册成立新公司,筹备建设两条日产2500吨熟料带纯低温余热发电水泥生产线,分两期建设,项目总投资7亿元,一期总投资3.5亿元。
      3.公司2009年前三季度主要财务指标:每股收益0.6043(元),每股净资产5.29(元),净资产收益率11.42%,营业收入4830404529.89(元),同比增减40.5267%;归属上市公司股东的净利润732822796.67(元),同比增减115.9797%。
      4.为保证水泥生产线项目顺利运行,公司拟投资6.34亿增资3家子公司。其中,控股子公司三友公司拟扩建一条日产4000吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目,公司增资2.12亿元。
      5.公司2008年度利润分派方案为:每10股派发现金1.00元人民币(含税)。股权登记日:2009年7月2日;除息日:2009年7月3日;红利发放日:2009年7月3日。
      6.公司预计2009年1月1日-2009年12月31日净利润约80,300万-89,200万元,同比增长80%-100%。
      7.根据财政部、国家税务总局有关规定,经唐山市丰润区国家税务局批准,公司于2009年11月3日收到资源综合利用产品退还增值税2721万元,全部计入当期利润总额。

      唐山冀东水泥股份有限公司2014年三季度收入49.19 亿元,同比减少1.40%,三季度综合毛利率为23.29%,同比回落2.92 个百分点,环比增加1.63个百分点。公司产能绝大部分位于中国北方地区,当地受房地产开工下滑,基建投资不景气等影响,水泥行业需求较差,而进入三季度销售旺季,虽然销量有所增加,但改善幅度较去年同期相比较弱,并且公司主要销售地区华北、东北、西北水泥价格同比均有不同程度的下滑,预计全年利润同比将大幅下滑。

      供给改善确定,主销区需求较弱对水泥价格造成压力

      公司生产线主要分布在华北地区,截止2013 年底共有熟料产能7540 万吨,水泥产能1.24 亿吨,其中华北地区水泥与熟料产能分别占公司总产能的59%、56%,其余大部分产能也位于东北、西北等北方地区。2014 年以来河北落后水泥产能淘汰力度加大:根据产能淘汰计划,河北2013-2017 年累计淘汰落后水泥产能将达到6000 万吨,2014 年以来河北累计拆除小磨粉站产能已经达到800 多万吨,(2013 年底河北共有78 条生产线,8838 万吨熟料产能)占河北水泥总产能的5%以上,淘汰力度大,行业供给压力减少。2014 年公司主要市场京津冀地区仅有1 条生产线在建,占比2%,供给改善确定。

      公司主要销售地区华北、东北、西北1-9 月份的固定资产投资同比增速均有所下降,其中辽宁、山西、陕西1-9 月固定资产投资累计同比增速为0.70%、17.70%、17.00%,增速同比分别下降20.10、8.00、7.30 个百分点,投资大幅下降直接影响当地水泥需求,进而对价格造成压力。

      费用水平略有提高,未来改善空间较大

      公司三季度三费率为21.97%,同比增加1 个百分点,其中营业费用率为2.49%,同比略增0.22 个百分点;管理费用率为11.85%,同比增加0.23 个百分点;财务费用率为7.63%,同比增加0.54 个百分点。公司费用率水平在上市水泥企业中较高,未来仍有极大的改善空间。

      盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2016 年归属母公司净利润2.11、4.50、5.35 亿元,EPS 分别为0.16、0.33、0.40 元。我们预测公司2014 年每股净资产8.89 元,在同类上市公司中处于较低位置,鉴于公司主要销售地区供给收缩确定,未来需求改善将大幅增加公司盈利,给予公司1 倍PB,对应目标价8.89 元,维持“增持”评级。

      主要不确定因素。华北基建需求不达预期、水泥价格大幅下降。

      以前下降通道时专家给出的投资建议:

      综合投资建议:冀东水泥(000401)的综合评分表明该股投资价值较佳(★★★★),运用综合估值该股的估值区间在23.27-25.60元之间,股价目前处于低估区,可以放心持有。

      12步价值评估投资建议:综合12个步骤对该股的评估,该股投资价值较佳(★★★★),建议你对该股采取参与的态度。

      成长质量评级投资建议:冀东水泥(000401)成长能力较好(★★★★),未来三年发展潜力较大(★★★★),该股成长能力总排名第29名,所属行业成长能力排名第1名。

      评级及盈利预测:冀东水泥(000401)预测2009年的每股收益为0.77元,2010年的每股收益为1.07元,2011年的每股收益为1.46元,当前的目标股价为23.27元,投资评级为强力买入。

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